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雪球财经网友与陈理交流( 201276****

以下为网络交流全文

lytadao: 阿理从2000块到100万用了8年,假如阿理2012年是个拥有100万的20多岁的年轻人,阿理会运用这100万做什么投资?如果是股票?你觉得重点应该考虑哪些方向?你觉得从投资赚到多少钱后可以考虑专职投资?

阿理: 投资决策的本质是机会成本的比较和选择。因此当下股票是唯一最优的选择。主要考虑大消费(含日常消费、医药和零售)、金融服务(银行、保险)、能源资源和信息传媒等。

总资产的3%以内够一年的消费就可以专职投资了;一家两制,如果爱人能养家,你专职投资,则对资金要求低得多。

slowsnow:过去二十年左右股市的年平均收益率是多少?楼市过去十年不用杠杆可能有15%到16%(个人感觉),请问股市跑赢这个数字了吗?

阿理:从上证综指看,过去十年股市是跑输楼市的。但过去二十年(1990-2010),上证综指涨了近30倍,复合收益率接近18.5%。


大漠风铃: 个人理解,做股票如同做生意,生意是自己做,股票是别人替你做生意,如何选择好股票,先定性后定量,定性高于定量,结合生活中的经历比较容易理解什么是好生意,长期挣钱的生意,也就是有稳定净现金流入的,资本支出比较少的。比如品牌白酒,就建个窖,就那点设备,产酒装箱,多卖多挣,少卖少挣,强势的那就是印钞机,后期估计也没啥投入,顶多哪设备坏了,修修或者因需求扩大而扩产。比如汽车,那就得不断的推阵出新,一款接一款的,哪款新车型不得投入研发,不得新建或改建生产线,支出巨大,不停的支出,就这样,新车型还未必得到市场认可。基本上判定哪个股票好,应该先想想那公司是干啥的,再看报表,看价格。我个人是这么理解的,不对之处,见谅。

阿理: 你理解得很到位。做股票如同经营生意,意思是把股票当作生意的一部分,买股票就是买公司。

阴影: A股能做价值投资吗?A股做价值投资面临最大难点是什么?你如何看国内打价值投资旗号,却天天炒作做波段的投资人?

阿理:巴菲特说过,不做价值投资,难道要要做无价值的投资吗?全世界都一样,A股亦然;最大的难点在于好公司低估的机会比较少。公开场合误导他人的人,在私下的场合会误导自己。

卑手刀: 请教您现在是否还持有贵州茅台?今年上半年,表现更出众的是三线白酒,例如酒鬼酒、沱牌舍得,二、三线白酒是否会比一线白酒有更大的投资机会?

阿理:茅台在持有。二三线白酒是战术性机会,短期涨幅较大,敏锐的投资者能把握好也是可以的。但长期不一定可持续。当心其中的陷阱,如利用大经销的模式,大量向经销商压货,短期业绩爆炸性增长,但终端未必卖得出去,最终难以持续增长。龙头企业确定性、持续性更大,是战略性机会。

小蛋:有一个问题还没有思考清楚,如果股票池内的几只股票涨跌不一,有些变得高估有些变得低估,那是否该变换几只股票各自占仓位的比重,以体现高估和低估的事实?

阿理: 核心仓位、战略性品种要抱牢,卫星仓位、战术性品种可根据估值和机会成本的情况调整仓位,但估值价差够大才变换,避免操作过于频繁。稳中求进。

小蛋: 如果战略性品种间的估值差距变得过大了呢?

阿理: 战略品种间的估值差距变得过大也是可以考虑调整的,要具体问题具体分析,投资也是一门艺术,运用之妙存乎一心。

小蛋: 高估还是低估是否有一些马后炮的味道?

阿理: 估值是一个范围,有些公司估值弹性很大,不宜把握,所以我说估值差异够大换股才保险。

小蛋: 不太理解你对高估的论述,能否再详细解释下高估的标准?另外,巴菲特在90年代末并未抛出非常高估的可口可乐,你对此有何看法?

阿理: 可乐在巴老的眼里是完美企业的化身,其地位视为合伙或者控股的企业,只要基本面没有永久性恶化,高估不卖也是可以的。

小蛋: “很多人在赌,很容易造成低估或高估,我们少数人就有机会”——这是在做价值投资还是价值投机?

阿理: 投资是根据估值做判断,有安全边际的保护;投机是根据价格趋势做判断,缺乏安全边际的保护。只有坚持价值投资的三大基石,就属于价值投资。当然风格可以多样。但价值投资的精髓应该立足于分享企业的盈利模式。

大仙儿:投资是孤独的。是独立的。我94年开始操作。在中国,多数投资投机者,多数都不学习,我很痛心的看着70岁人却有着10岁的投资头脑……多数操作者,如同赌徒一样。我想说,你看是不是这个国家的社会主义政策引导了人民而导致80%亏损?还是人民那种急功近利的心情引导了自己呢?谢谢

阿理: 国家的政策还是鼓励长期投资的。大多数人不看书不学习不思考,是人性、也是悟性使然,应该在自己身上找原因。成功投资的本质是独立自主的结果。自助者,天助之。

耐心:投资的问题最终基本都归结为好股和好价,什么是好股?什么是好价?值得一直探索,不知陈总是怎么看待这两个问题的?

阿理: 你总结得很好。好股简单说有护城河、资本回报高的企业股票,通俗地说,赚钱多花钱少的的企业股票。好价就是价格低估其价值,有较大的安全边际。

rakerolle请教先生,在当前环境下,对于比如工程机械、水泥等周期性行业如何估值?谢谢。

阿理: 周期性行业可按格雷厄姆的方法,至少用七年平均的获利能力来估值,要覆盖高峰低估的盈利情况。

长期投资者:感觉福尔摩斯的操作理念还是不错的,感觉贵公司神神秘秘的,一直想对比一下但没机会,似乎不对外?

阿理: 我们是合伙制的模式,不怎么对外,不过刚发了实力一期的信托计划。

yaobft价值投资是否可以理解为【帮上帝做正确的事情】?因此:价值投资需要正确而坚定的信仰?

阿理: 你的理解很独到。

sherry您如何判断A股公司的价值?在没有做空机制和财务披露不健全的情况下,公开披露信心的可信度能否得到保障?

阿理:对公司的价值判断靠长期的跟踪研究,熟悉了,其价值会自然浮现,估值并不困难。公开披露信息和实地调研相结合,功夫做到了,信心就会出来。

VICTOR能说说你投资几十年的年均回报率怎么样?

阿理: 详见我的访谈。

奥蝶:“很多人在赌,很容易造成低估或高估,我们少数人就有机会”“A股亦然;最大的难点在于好公司低估的机会比较少。”

请问阿理,如何理解这两句话的关系?如何应对A股这种长期绝对估值偏高,但相对估值高低波动剧烈的市场特性?

阿理: 第一句话的意思是,别人不理性,自己的机会就多;第二句话的意思是好公