不错的访谈。

访谈嘉宾 NST付羽

国内某投资管理有限公司研究总监

NST付羽:

不认为,没这个必要。。四季度有波动,但是我认为正常。。。

小潮人linlin:

对@NST付羽 说:请问您认为鲁泰有没有隐藏四季度利润的可能性?

NST付羽:

彼得林奇提出的理论就是这样的,PEG=1。但是你要看到,目前B股的P/E才7倍,按照这么说,还有50%的空间啊,而且还有5%的股息率。。。

xue2816:

对@NST付羽 说:您好!如何鲁泰未来几年只有10%左右的利润增长,尽管增长比较确定,财务也稳健,但好似不应该是一个好的投资目标,最多也只是稍低估些,10%左右的利润增长,大概就是10倍PE股价。您认为呢?

NST付羽:

管理层变更;投资造成的资金压力,现在是一个相对困难期,面临着2002-2004增加的产能淘汰。不过我认为其在这三年养的膘能够应付这段时期。。。。

GUAI:

对@NST付羽 说:看到刚谈了鲁泰成本控制、产品技术上的优势,请问付总,你觉得短期或中期内鲁泰的风险点在哪里?

NST付羽:

市占率很多报告里有;竞争对手包括广东溢达和雅戈尔,广东溢达非上市公司,资金成本存在较大压力;雅戈尔你去分析他的年报,就会看到在纺织上其基本上已经是增长很缓慢了,我们都知道雅戈尔现在的兴趣主要都是在投资上。因此,我认为鲁泰尚没有可以挑战他地位的竞争对手。。。

大好时光的诱惑:

对@NST付羽 说:他的高端色只布市占率如何?竞争对手是谁?相比有何优略势?

NST付羽:

该技术本身没有壁垒,如果说壁垒的话,就是其对宏观经济的把握能力逐渐形成的规模效应,这种在充分市场竞争中摸爬滚打形成的优势就是种壁垒。

大好时光的诱惑:

对@NST付羽 说:他的纺织,印染技术本身是否有什么壁垒?技术在行业中是个什么位置?

NST付羽:

这个问题有人问过了,我确实还没考虑到这个问题,不好意思,您提到的现金流的问题很好,也有点复杂,我现在比较忙,等忙完回答您。。。

老孙头:

对@NST付羽 说:鲁泰的竞争优势更多地是林森池所说的“市场经济专利”,不像茅台或垄断性国企那样换个董事长、总裁什么的不会太大影响其内在价值。那么,第一代管理层的智慧能否以企业文化等形式留下来呢?

NST付羽:

鲁泰近两年能提高色织布20%的产能,匹染布100%的产能,纺纱项目能间接提高毛利率,这是目前能看到的项目,能为未来两年提供10%以上的增长率。至于将来鲁泰还准备投什么项目,怎么扩产,这个很难说, 不好做判断,但是可以知道的是,鲁泰现在财务状况不错,如果激进点的话,我文章里进行了分析,在负债率控制在60%以下的情况下,能把色织布产能在扩大150%。。。收起

xue2816:

对@NST付羽 说:请问:鲁泰在以后三、五年的利润增长率估计是多少?谢谢!

NST付羽:

稳健,很少出错。B股5%的股息率,两位数的年复合增长率,我觉得对于我来说足够了。。

干部门诊:

对@NST付羽 说:很多价值投资者对鲁泰很感兴趣。你认为它最吸引人的核心投资要点是什么?

NST付羽:

不排除将来有这种可能, 但是短期看不到,我觉得三到五年内没有问题,再往后其实我也没太大把握。原材料上涨对鲁泰是利好,我在文章里讲过了。人力成本上涨已经对鲁泰造成了影响,不过目前来看,鲁泰已经为其员工支付了不低的薪水,大概6万/人,我认为消化了上涨的压力。。。

潜艇快乐:

对@NST付羽 说:从静态看,我觉得鲁泰是不错的。动态看,我有个担心1-–-—-新的竞争对手出现,导致激烈竞争,失去议价权,人力成本和原材料成本增加降低其长期毛利率。大哥以为如何?

NST付羽:

鲁泰在线我体验过了,在上面买过东西,网站其实功能是全了,体验也不差。但是感觉产品线还是过于单薄,单做一个衬衫做起一个大的电商业务来我觉得不够。但是不管怎么样,鲁泰在线还是有发展空间,去年增长还是蛮大的。不过个人不对这块报太大希望,我觉得最多可能也就是贡献千万级别的利润,不过倒是可以做做概念被游资盯上炒作。。收起

小道:

对@NST付羽 说:也提个电商的问题,你觉得鲁泰是否能占领国内衬衫网购市场,抢凡客他们的生意。如果这个idea讲得通,那么估值要提升很多。

NST付羽:

目前历史看来,鲁泰基本上能把价格上涨压力转嫁给下游。这也是和鲁泰的定位有关系,其产品主要定位在高端色织布,供不应求,产能利用率一直保持在100%。请问这样一个产品,会有失去议价权的可能吗?我觉得起码先等产能利用率出现松动吧。。。

潜艇快乐:

对@NST付羽 说:棉价上涨和产品订单价格上涨的相关性是怎样的?是否鲁泰和订货商有协议?未来会不会出现因竞争激烈,棉花价格上涨,但订单价格不涨的情况,即鲁泰失去议价权的可能?

NST付羽:

两者就不是同一类公司,一个是服装,一个是纺织,很难比较。。

bilups:

对@NST付羽 说:能谈谈和大杨创世的异同吗?谢谢!

NST付羽:

我觉得第一是规模效应,鲁泰已经具有了该效应,从设备的价格来看,确实是产能越大,单位产能价格越低,我在文中提到过了;第二就是管理层的卓越管理能力,其实鲁泰似乎并不具有特别的优势,但是其每一个方面都做到领先一点点,这样积少成多就是优势了。不过,管理层的能力这种优势能不能持久,更替后能不能保持,还是要打个问号了。。收起

xue2816:

对@NST付羽 说:鲁泰的“护城河”是什么?

NST付羽:

这要看你买鲁泰是出于什么目的,如果是为了估值的提升,所带来的差价,那可能鲁泰并不是一个太好的选择。如果你是出于稳健的考虑,B股有一个5%左右的股息率,每年还有个10%左右的增长,即使估值不提升,这个收益率还是不差的。

小道:

对@NST付羽 说:之前看你的文章提到“鲁泰估值如此之低的真实原因在于重资产困扰,尤其是鲁泰未来几年面临着重大投资的需要,也都将在一定程度上压低估值”,请教这样的困扰在你看来会持续多久?估值何时会开始修复?

NST付羽:

鲁泰曾在2003年曾设立新疆鲁泰用于棉花的生产,新疆鲁泰的总资产并不大,七八个亿,而且利润率不是很高,可以看出鲁泰的棉花自给虽然有,但是并不高,大概为30%。从单季的状况来看,确实随着棉花价格波动有波动。。

潜艇快乐:

对@NST付羽 说:请问,鲁泰的棉花自给率是多少?

NST付羽:

目前看来,鲁泰会有意识地做一些成本管理,高价棉时谨慎对待库存;低价棉时有意识地囤些货。不过总的来说,鲁泰并没有把太大精力放在这块上。虽然2011年Q4因为这个原因,鲁泰的业绩出现下滑,但是现在棉价又出现反弹,这个问题将在2012Q2得到解决。从长期来看,棉价的波动会造成鲁泰单季业绩波动,但是对于全年业绩的影响并不大。。。收起

Penti:

对@NST付羽 说:如果棉花价格上升,纺织企业一般需要消化现有订单,毛利率会因此被压缩;如果棉花价格下降,纺织企业的新增订单一般会被压低价格,而公司还必须消化高价棉花库存,因此毛利率同样存在下降风险。请问在你看来,鲁泰是如何应对这一问题的?

NST付羽:

当然是B更有投资价值啊,同样一个东西,b股便宜将近50%。。

Penti:

对@NST付羽 说:请教是否能从估值角度谈谈鲁泰A与鲁泰B,哪个更符合价值投资的选择标的?

NST付羽:

这个要看情况,目前来看,负债率并不高,近一两年应该暂时没有再融资的需要吧,今年公告了9个多亿的投资项目,目前公司帐面上有8个亿的现金,分掉2.8个亿,还有5个多亿现金,可能要增加负债,但是负债率并不会提高太多。。(6

情无晴:

对@NST付羽 说:鲁泰似乎有再融资的需要?

转自雪球网:http://xueqiu.com/talks/item/20120242