注:本文是写于2010年4月,所列数据以及结论可能与今日不同,仅供参考!

特变电工,不用说,大家都知道是干什么的吧。。。主营变压器行业,是中国重大装备制造业核心骨干企业,国际电力成套项目总承包企业,中国最大的变压器、电线电缆、高压电子铝箔新材料、太阳能核心控制部件研发、制造和出口基地。

首先,来谈的就是它的主业,主营变压器,目前在中国,俄罗斯,美国,印度等大国均公布其智能电网的投资建设发展规划。而我们中国在09年初也公布了智能电网的发展规划,计划到2020年全面实现智能电网,总投资达4W亿人民币。为什么要搞智能电网?一,环保,减少能耗损失。二,就业,以国家投资来拉动民间投资来创造就业。所以国家发展智能电网是明智的。而,我们最大的邻居,俄罗斯,也在09年中期公布了1000亿美元的智能电网改造计划。而特变电工,无论从产品质量上,和科技含量上,都已经达到国际水平。而且,迈向国际化,也是特变电工未来的发展方向。

2009-05-22,特变电工全资公司与俄罗斯全俄电工研究院、沈阳工业发展集团签署了《合资初步意向书》,这也说明了特变电工有能力参与俄罗斯的电网改造计划。其实特变电工的变压器行业也没什么好说的,说来说去都是这个,网上一搜大把,简单点说,这个行业都是未来几年或者10几年的高速发展阶段,风电,核电,太阳能发电这些都会涉及到变压。特变最近也发布了2010第一季度的业绩预测,第一季度增长30%以上。

再看看特变电工的股本,18亿股本,不得不说有点大,回顾特变上市历史,真是一个大牛股啊。再看市盈率,24.X的市盈率,估值没优势,看市净率,一般般,处于正常范围。如果就是因为电网的高速发展就买特变,那就太没投资意义了,还有一个因素让我不得不重点关注特变的就是它的隐蔽资产。据我在网上不停的搜索查询,终于有点苗头了。特变电工还拥有估计150亿吨的煤矿资源。详细请看以下几则消息:

中广网吉木萨尔5月25日消息(通讯员罗瑜)由新疆特变电工投资新建的天池能源公司南露天煤矿槽探剥离工程于已4月1日在吉木萨尔县准东五彩湾帐篷沟矿区开工建设。

矿区总面积224平方公里,已探明煤炭储量为158亿吨,一期规划为每年1000万吨,煤层平均厚度为51米,可采储量约为40多亿吨,目前已列入自治区煤炭工业“十一五”发展规划。矿区内的道路已全部打通,矿区供水、供电工程已开工建设. 截止4月31日,天池能源公司已经完成近200万立方米以上的岩土剥离量,今年10月份开始出煤。这是准东五彩湾地区继神化新疆能源公司和内蒙神东天龙能源公司之后第三家开工的大型煤矿。

1、天池能源是公司的控股子公司,本公司持有其85.78%股权;中德伟业是天池能源的全资子公司,天池能源持有其100%股权。中德伟业拥有丁家湾煤矿、天池一矿、天池三矿等资产,上述矿区后续矿井改造投资额较大,且煤炭品质不符合公司后期新能源、新材料产业的发展需要。天池能源将军戈壁、帐蓬沟两大矿区的探矿权煤炭品种为动力煤,煤炭储量丰富,品种及质量符合公司发展需求,为集中精力、集中资金加快帐蓬沟、将军戈壁两大勘探区的勘探、开发,天池能源将其所持中德伟业全部股权转让给德峰投资,股权转让款总价款为13,907.55 万元。

2、公司简介

新疆天池能源有限责任公司是特变电工、新疆众和两家上市公司响应国家西部大开发的号召,加快推进自治区优势资源转换战略,在自治区、昌吉州党委和人民政府的大力支持与推动下,联合组建的公司。是第一家进入准东地区、第一家进行风险投资、第一家勘察到煤炭资源的地方骨干矿山企业。其中特变电工占公司86%股份,新疆众和占公司14%股份。 公司总部位于中国新疆昌吉市延安南路52号,天池能源南露天煤矿位于准东煤田大井矿区,距离乌鲁木齐市220公里,矿田面积95.38平方公里,预测储量46.01亿吨。目前已完成矿区普查、详查及首采区的精查。矿区总体规划帐篷沟露天煤矿3000万吨/年规模。煤炭基地建设除了为特变电工高新技术产业提供煤炭能源保障,还积极投身新疆准东煤炭基地开发大战略,为新疆煤电基地建设,新煤东输、新电外送战略发展提供资源保障。2×150MW及 2×300MW热电联产工程是公司煤电铝箔产业链及煤电硅产业链建设的重大配套工程,2×150MW电厂已开工建设,2×300MW电厂已经核准。 天池能源南露天煤矿首采区面积10平方公里,可采储量4.2亿吨,初始拉沟走向长度1400米,倾向宽度400米,2009年底形成300万吨/年生产能力。南露天(帐篷沟)煤矿项目一期投资23亿元,将于2012年达到1000万吨/年的规模。整个项目投资将达到70亿元,预计2020年项目全部建成时,年开采能力将达到3000万吨,实现综合收入50亿元,增加就业岗位近千人,成为我国特大型露天煤矿。

3、天池能源公司的进度及预计收益

  • 按照正常煤矿建设进度,基建工作2~3年,达产1~2年。
  • 真正的合格煤矿企业应该是6证齐全(工商营业执照、矿长安全资格证、采矿许可证、矿长资格证、安全生产许可证、煤炭生产许可证)。对已有企业的新建矿井,颁证顺序为:工商营业执照、采矿许可证、矿长安全资格证、安全生产许可证、矿长资格证、煤炭生产许可证。
  • 南露天煤矿的规划是一期1000万吨/年,2020年产能达到3000万吨年。
  • 天池公司应该是06年获得了探矿权证,08年底完成勘察;09年4月1日南露天煤矿槽剥离工程开工,采用的是比较先进的半连续剥离及采煤工艺。09年12月11日投资者关系互动平台中特变说正在等待府审批。如是采矿权证的审批,在申请40个工作日内必须做出批复。所以说天池公司的煤矿建设工程符合预期。
  • 天池的后续工作应该还是:公路/铁路、水、电、通信、环保方面的基础建设。帐篷沟南露天煤矿属于准东煤电煤化工产业带,而这个产业带属于新疆省的重点建设项目,已有数十家大型企业进入,预期整个产业带的配套设施建设会比较快。所以预计在2010年能出煤(当年产能能有百万吨就不错了),最快2011年能达到1000万吨/年(这是最乐观的估计)。

可开采量是40多亿吨,如果每年开采3000W吨,起码还可以开采133.333年。由上面消息可知,特变电工想做完整的一条产业链,煤矿->发电->供电/西电东送->变压器。如果我们就按照1000W吨/年的开采数量来说,发电行业平均毛利率为: 21.23%   净利润率为:7.66%    我们再来看一则消息:

能量的单位是千瓦时,等于一度电,1度(千瓦时)= 3600000焦耳,而标准煤的定义是:凡能产生29.27MJ的热量(低位)的任何数量的燃料折合为1kg标准煤。这样就可以算出来理论上(即能量完全转化的情况下)一千克标准煤可以发多少电了。 不过,实际上因为不可能完全转化,所以肯定会低于理论值。国家发改委提供的数据是火电厂平均每千瓦时供电煤耗由2000年的392g标准煤降到360g标准煤,2020年达到320g标准煤。即一千克标准煤可以发三千瓦时的电 。 按照上面说的,我们来算下一年可以发多少电,1000W吨=10000000000KG。发电量=10000000000*3=30000000000千瓦时。目前我国水电平均上网电价为0.27元/千瓦时,火电则为0.37元/千瓦时。那么收入就是30000000000*0.37=111亿。由于自产自发,所以净利润率我们保守点取8%,那么可以获得的利润为:111亿*0.08=8.88亿,再看看股本,18亿股本,每股贡献 8.8818=0.49元。而2009年,特变的年报,每股收益0.85。发电贡献的利润占特变主业的57%,不得不说,这是个非常大的金矿。 2012年之前,我们先按照每年300W吨的产量来算,每年300W吨的增产速度,2010年每股可以贡献0.147元,+上行业所遇的发展机遇,保守估算每年增长10%。那么2010年特变的每股收益大概就是0.85*(1+0.1)+0.147=1.082   2011年则为1.32 左右,2012为 1.62元。每股20元的话,对应市盈率为 20  15  12。按照最近几年的增长率,平均增长40%以上,考虑到未来的增长可能会放慢,如果正常取值,取20%的主业增长速度,那么2010年的收益大概为:0.85*(1+0.2)+0.147=1.167   2011年则为 1.51左右      2012年为 1.96左右。每股20元来计算的话,对应市盈率大致为  17   13    10 。 保守投资系数 2030=0.7。正常投资系数 17/30=0.56    平均:0.63   对于今年而言估值没有什么优势。